증권분석

제1장 경기분석

케인즈(John Maynard Keynes) 경기변동 원인

• 케인즈는 경기변동의 주원인을 ‘수요측면에서’ 찾음

• 특히 투자 및 소비지출의 불안정성을 주요 원인으로 판단

• 새고전학파의 실물적 경기변동 이론: 생산성 또는 기술 변화와 같은 공급요인
• 새고전학판의 화폐적 경기변동 이론: 불완전 정보하에 예상치 못한 통화량 변화
• 통화주의자의 주장: 통화공급의 불안정성 (적응적기대를 전제)
• 프리드먼: 불규직적인 통화정책이 경기변동의 원인이라 주장
• 루카스: 불완전한 정보에 의한 실질물가수준 판단오류를 경기변동 원인이라 주장
• 슘페터: 생산요소의 새로운 결합이나 기술혁신, 기술변화와 같은 실물적 충격에서 경기변동 원인을 강조

경기순환 특징 용어정리

• 공행성: 경제변수들이 서로 안정적인 관계를 가지고 일정한 방향으로 함꼐 움직이는 특성
• 변동성: 경기변수 증가율의 표준편차로 측정하며 이 값의 감소는 경기의 안정성 증가를 의미
• 순환심도: 경기변동을 잘 반영하는 변수를 채택하여 확장기와 수축기에 나타난 변동폭을 계산

• 순환진폭(심도): 정점과 저점 간의 차이 -> 확장국면과 수축국면 변동폭 계산

• 순환주기: 경기 확장기간과 수축기간의 한 주기
• 경기변동 순환주기: 저점에서 정점을 지나 다음 저점까지 기간을 말함

• 경기 확장국면: 경기저점에서 정점까지 기간을 말함

• 기준순환일: 경기의 정점 및 저점이 발생한 구체적 시점 (통계청에서 사후적으로 발표)
• 경기국면: 확장국면과 수축국면 존재

관련공식

• 명목GDP: 현재가격에 생산량을 곱해서 모두 더하면됨
• 실질GDP: 기준연도의 가격에 생산량을 곱하여 더하면 됨 (불변가격에 의한 GDP)
• GDP Deflator: 명목GDP/실질GDP*100
• 통화량변화율(MG) = 물가상승률(PG)+국민소득변화율(YG)-유통속도변화율(VG)
• 유통속도 = 명목GDP/통화량

경기종합지수(CI)

• 광공업생산지수: 경기종합지수에서 동행지수 구성지표에 해당
• 소비자기대지수와 코스피지수 : 선행지수에 해당
• 회사채유통수익률 : 후행지수에 해당

경제지표 변화

• 경제성장률이 낮은 선진국일수록 명목이자율이 낮음
• 광의통화지표는 M2
• 저축예금 및 MMDAsms M1
• 통화량의 변화는 단기적으로 실물부문에 영향을 줌, 장기적으로는 물가부문에 영향

시차와 경기정책

• 내부시차: 충격을 인지하고 정책을 실시할 때까지의 시차
• 외부시차: 정책을 실시한 시점부터 경제에 영향을 미치기까지의 시차
• 통화정책: 내부시차 짧고, 외부시차 길다
• 재정적책: 내부시차 길고, 외부시차 짧다
• 자동안정화장치: 내부시차=0

통화정책 파급경로

• 통화정책 파급경로 세가지: 전통적 금리경로, 자산가격경로, 신용경로
  (1) 금리를 통한 통화의 파급경로: 통화량의 증가 -> 금리하락 -> 소비증가, 투자증가 -> 총수요증가
  (2) 자산가격 변동에 의한 파급경로:
  – 토빈의 q이론: M증가 -> r하락 -> 주식증가 -> q증가 -> 투자증가 -> 소득증가
  – 부의효과: M증가 -> r하락 -> 주식,부동산증가 -> 소비증가 -> 소득등가
  (3) 신용경로: M증가->국내금리하락 -> 자금해외유출 -> 환율상승 -> 경상수지 개선 -> 총수요증가

경기예측방법

• 독립변수, 종속변수의 관계를 통한 예측이 아닌 과거 시계열의 변동형태에 의존하여 경기 예측
• 경기지표에 의한 경기예측: 경기종합지수(CI), 경기확산지수(DI)
• 설문조사에 의한 경기예측: 기업경기실사지수(BSI), 소비자태도지수(CSI), 경제심리지수(ESI)
• 모형에 의한 경기예측: 시계열모형, 계량경제모형

경기종합지수(CI: Composite Index)

• 경기변동에 민감한 각 부분별 개별지표를 선정하여 이들의 움직임을 종합하여 지수형태로 나타냄
• 경기국면 파악 및 경기수준의 측정에 이용하기위해 종합적인 경기지표
• +일경우 경기상승, -일경우 경기하락 나타냄
• 증감률의 크기에 의해 경기변동의 진폭까지도 알수 있음
• 경기변동의 방향, 국면 및 전환점은 물론 변동속도까지 분석가능
• 구성지수:
  – 선행지수: 향후 경기예측
  – 동행지수: 현재 경기국면 파악
  – 후행지수: 경기변동의 사후 확인

경기동향지수(DI: Diffusion Index)

• 경기동향지수는 경제지표들의 방향성을 측정한 지수로 0과 100 사이 값을 갖음
• 경기국면판단에 유용, but 경기수준을 판단하지는 못함
• 경제통계지표의 변화 방향만을 종합하여 지수화한 경기지표

• DI = (전월비 상승계열수 + 0.5보합지수표)/선정된 총계열수100
  – DI >= 50 : 경기확장국면
  – DI = 50 : 경기전환점
  – DI <= 50 : 경기수축국면

• 선행종합지수(9개): 구인구직비율, 재고순환지표, 소비자기대지수, 기계류내수출하지수, 건설수주액, KOSPI지수, 장단기금리차, 수출입물가비율, 국제원자재가격지수
• 동행종합지수(7개): 비농림어업취업자수, 광공업생산지수, 건설기성액, 서비스업생산지수, 소매판매액지수, 내수출하지수, 수입액
• 후행종합지수(5개): 상용 근로자수, 생산자제품재고지수, 도시가계소비지출, 소비재수입액, 회사채유통수익률

기업경기실사지수(BSI: Business Survey Index)

• 기업의 활동, 경기동향 등에 대한 기업가의 판단, 전망, 이에 대비한 계획을 설뭉르 통해 조사함
• 전반적인 경기동향을 파악하고자 하는 단기적인 경기 예측수단
• 0 < BSI < 100 : 수축국면
• BSI = 100 : 경기전환점(정점 또는 저점)
• 100 < BSI < 200 : 확장국면

소비자태도지수(CSI: Consumer Sentiment Index)

• 소비자의 구매의도나 구매태도 및 전망을 설문조사하여 지수화한 것
• 0 < CSI < 100 : 수축국면
• CSI = 100 : 경기전환점(정점 또는 저점)
• 100 < CSI < 200 : 확장국면

제2장 증권분석

증권분석

• 기본적분석: 기업의 제무제표, 산업요인, 경제요인 등을 분석하여 그 주식의 본질가치를 산출하여 실제 주가와 비교
• 기술적분석: 심리적 요인을 파악함

  기본적분석 한계

• 일반적으로 기업의 진정한 가치 파악소요기간 매우 김
• 기업마다 회계처리기준 다름
• 투자자마다 견해가 달라 주식의 내재가치가 다양하게 산출

  기술적분석 한계

• 과거 패턴이 미래에도 반복된다는 가정

  하향식(Top-Down)방식

• 경제분석: 국내외 경제동향 분석, 금융시장 동향, 경기전망
• 산업분석: 산업경쟁력 및 업종 동향 파악
• 기업분석: 질적 양적 분석 및 상대가치 분석, 절대가치모형

재무제표

• 현재 기업의 모든 재산을 파악하기 위해 차변에는 자산운용 상황이 표시되며 대변에는 자본조달상황이 나타남
• 손익계산서는 일정기간 동안 기업의 경영활동을 평가하기 위해 작성됨(당기순이익만으로 영엽활동 평가 바람직하지 않음)
• 현금흐름표는 기업의 자금조달 및 운용 상황을 보기위해 작성됨
• 원칙적으로 주권상장기업은 K-IFRS기준으로 회계처리함

  안정성 분석

• 유동비율: 기업이 1년 이내 상환해야 할 유동 부채에 대한 지급능력을 나타낸 지표 (유동자산/유동부채)*100%
• 부채비율: 타인자본과 자기자본에 대한 비율을 측정 (부채/자본)*100%
• 비유동비율: 자기자본이 비유동자산에 얼마나 투입되었는지 적절성 평가 측정 지표 (비유동자산/자본)*100%
• 이자보상비율: 영업활동을 통한 수익으로 이자비용을 지불할수 있는 능력 (영업이익/이자비용)*100%

총자산이익률(ROA)

• 수익성 지표 중의 하나임
• 재무상태와 손익계산서 항목으로 계산 가능
• 총자산회전율을 매출액순이익률로 곱하여 계산됨
• ROA=매출액순이익*총자산회전율

  주가수익가치비율(PER)

• 주가/주당순이익
• 기업의 시장가치와 순이익 사이관계를 알수 있음

  자기자본이익률(ROE)

• 현재 주가가 주당순이익 대비 몇 배인가를 의미

  주가장부가치비율(Price Book Value Raito)

• 기업의 PER가 동업종대비 또는 과거 평균대비 낮을 때 저평가된 것으로 판단

  Tobin’s q

• Tobin’s 는 기업 부채 및 자기자본의 사장가치를 보유자산의 대체비용으로 나눈 비율(자산의 시장가치/추정대체비용)
• 1보다 작으면 기업이 저평가 되어있으므로 M&A 대상
• q>1:신규투자 / q=1:대체투자 / q<1:M&A

배당

• 배당성향이란 당해 순이익에서 현금배당금이 차지하는 비율
• 통상적으로 성장하는 기업의 경우 배당수익률 낮음
• 배당수익률은 주식의 시장가치 대비 배당금액이 차지하는 비율
• 과거우리나라 배당률 10% 의미: 액면금액 대비 10%를 배당으로 지급한다는 것을 의미(현재는 시가배당률(배당수익률)로 공시)

  항상성장모형

• 요구수익률은 일정
• 사내유보율과 배당성향은 일정
• 요구수익률은 성장률보다 큼
• 성장에 필요한 자금은 내부자금으로만 조달

기업가치평가방법

• EV/EBITDA 비율은 기업의 내재가치와 기업가치를 비교하는 투자지표
• EV(Enterprice Value) 측정 시 시가총액 순차입금을 더해 계산됨
• EBITDA는 세전영업이익에 비현금비용을 합한 세전영업현금 흐름을 의미
• PER분석에 의한 가치측정 시 미래주당순이익을 추정하여 여기에 정상적 PER를 곱하여 계산됨

제3장 기술적분석

기술적 분석

• 내재가치를 무시하고, 시장변동에 비중을 둠
• 기본적 분석의 한계를 보완
• 주가와 거래량의 과거흐름을 분석하여 주가를 예측

※ 기본적분석 vs 기술적분석

구분	기본적분석	기술적분석
분석대상	경제요인, 산업요인 및 기업의 재무제표	주가와 거래량의 과거흐름
목 적	내재가치(본질가치) 계산	미래의 가격흐름을 예측
용 도	매매종목의 선정	매매시점의 파악

일본식차트

• 시가와 종가위치가 몸체를 결정 / 고가와 저가가 꼬리를 결정하여 일자별로 그림을 그림
• 시가, 고가, 저가, 종가 모두 표시
• 기간기준으로 매일로 하면 일봉, 주 단위면 주봉, 월 단위 기준이면 월봉
  – 양선: 당일 시가 < 당일 종가
  – 음선: 당일 시가 > 당일 종가
  – 십자형(Doji): 시가 = 종가

미국식차트

• 시간의 변화에 따라 봉을 그림
• X축은 시간의 변화 / Y축은 주가수준을 표시
• 차트를 그릴떄 종가, 고가, 저가만 표시

다우이론

• 강세국면과 약세국면으로 구분되고, 다시 3국면으로 구분됨
• 강세국면(매집국면: 1국면): 상승 초기로 일반투자자와 전문타자자 간 반대의 매매패턴을 보이는 국면, 일반투자자는 매도 하지만 전문투자자는 일반투자자들의 실망매물을 점차 매집(거래량 회복)
• 강세국면(상승국면: 2국면): 본격적 호황국면으로 투자심리 개선으로 인한 주가및 거래량 상승
• 강세국면(과열국면: 3국면): 경제호조로 유상증자가 많고 거래량이 급증하여 지나친 주가의 상승, 초보 투자자가 시장에 참여하면 적극 매입에 나서는 단계
• 약세국면(분산국면: 1국면): 전문투자자들이 주식을 점진적으로 처분하며 추세선의 기울기가 점점 완화되면서 주가의 조그만 하락도 거래량의 증가로 이어지는 현상
• 약세국면(공포국면: 2국면): 일반투자자의 매입세력이 크게 위축되고 매도세력이 늘면서 주가하락, 경제지표가 불리하게 됨에 따라 거래량이 크게 줄어들고 주가도 급락
• 약세국면(침체국면: 3국면): 일반투자자들의 투매현상으로 주가는 계쏙 하락하지만 주가의 낙폭은 점점 작아지고 일부 전문투자자들은 분할 매수가 이루어지는 국면

앨리엇파동이론

충격파동

• 전체적인 시장움직임과 같은 방향으로 형성되는 파동
• 1번, 3번, 5번, a, c파동으로 구성 -> 5개 파동으로 이루어짐(3번파동이 가장 길며 거래량도 최고)

  조정파동

• 충격파동의 움직임과 반대 방향으로 형성
• 2번, 4번, b파동으로 구성 -> 3개 파동으로 구성
  

사께다전법

구분	내용
삼산	- 산모양을 세 번 보이고 난 후 더이상 상승을 못하는 대표적인 반전 패턴 - 지속적인 주가 상승 이후 주식을 사고자하는 매수세는 유입되지만 더이상 상승하지 못하는 경우 - 헤드앤숄더형과 유사
삼천	- 삼산을 거꾸로 만든 모양으로 하락 추세에서 상승 추세로 전환할떄 종종 발생 - 역헤드앤숄더와 유사 - 거래량은 왼쪽 어깨 머리 오른쪽 어깨로 갈수록 점점 증가
삼병	- 동일한 캔들이 연속적으로 출연 - 적삼병: 양봉이 세개를 보이는 것으로 바닥권에서 주가 하락이 멈추고 상승(상승예고) - 흑삼병: 음봉이 세개를 보이는것으로 주가 상승이 멈추고 하락 반전(하락예고)
삼법	- 추세구간에서 세가지 움직임에서 추세와는 역행하는 중간의 움직임으로 직전 저점 붕괴 시는 매도하지만, 직전 저가 무너지기 전까지는 관망 - 쉬는것도 투자다 라는 주식 격언처럼 주가방향을 기다리며 일정 기간 휴식 필요
삼공	- 주가가 상당기간 상승하는 데 있어 인기가 과열되어 공간을 연속적으로 만드는 것 - 거래량은 1공에서 부터 증가하여 2공에서 더욱 증가, 3공에서 대량거래를 수반

주가이동평균선(Moving Average)

• 매일의 주가 움직임을 보면 추세파악이 어려워 일정기간(5일,20일, 60일, 120일 등)을 이동평균한 가격을 연결한 선
• 주가의 추세를 파악
• 강세장에서는 주가가 이동평균선 위에서 파동 운동을 하면서 상승
• 이동평균의 기간이 길명 길수록 이동평균선은 더욱 유연하게 나타남
• 주가가 이동평균선과 지나치게 멀리 있으면 회귀변화가 일어남
• 주가가 상승하고 있는 이동평균선을 하향돌파할 때는 조만간 주가가 하락할 가능성이 큼

주가이동평균선 계산

• 당일 포함하여 n일을 이동평균하는데 만약 금일(t)의 5일 이동평균선인 경우 금일을 포함하여 과거 5일간을 산술평균하여 계산
  1. 5일 이동평균선: 1주일 동안의 평균 매매 가격으로 단기매매선, 보통 생명선이라 부름
  2. 20일 이동평균선: 1개월간 평규규매매가격으로 중기매매선, 보통 추세선이라 부름
  3. 60일 이동평균선: 3개월간의 평균매매가격으로 중기적 추세선, 수급선이라 부름
  4. 120일 이동평균선: 6개월간의 평균매매가격으로 장기적 추세선, 경기선이라 부름’

캔들차트(CandleStick Chart)

구분	관련 도표
상승신호	해머형, 역전된해머형, 상승샅바형, 상승장악형, 상승잉태형, 관통형, 상승반격형, 샛별형, 하락쐐기형
하락신호	행잉맨형, 유성형, 하락샅바형, 하락장악형, 하락잉태형, 먹구름형, 하락반격형, 석별형, 까마귀형, 상승쐐기형

• 한개의 캔들: 우산형(해머형,망치형), 십자형, 샅바형 등
• 두개의 캔들: 장악형, 잉태형 등
• 세개의 캔들: 별형

전환형 패턴과 지속형 패턴 비교

구분	관련 패턴
전환형패턴	삼봉천장형, 삼봉바닥형, 원형바닥형, 원형천장형, 확대형
지속형패턴	삼각형 패턴(대칭삼각형, 직각삼각형, 역삼각형), 쐐기형, 깃대형, 다이아몬드형