증권시장

제1장 유가증권시장

공모와 사모 구분

• 공모:
  1. 모집(신규로 발행되는 증권, 50인이상, 청약권유)
  2. 매출(이미 발행된 증권, 50인이상, 증권시장밖에서, 청약권유)
     ※ 공모 시 50인의 산정은 전문가와 연고자를 제외함
• 사모: 특정인 대상 발행
• 직접발행과 간접발행: 간접발행에 따른 위험 부담 이해

상장관련 이해

• 상장절차이해: 상장예비심사청구소(거래소)->증권신고서(금융위/금감원)->효력발생기간(15일)->발행실적보고서
• 투자설명서구분: 예비투자설명서(효력발생전, 청약권유), 투자설명서(효력발생일, 청약 승낙)
• 수요예측 의미 이해
• 초과배정옵션: 상장일 30일 이내, 15% 이내, 공모가 90%하회
• 상장시 혜택에 대해 정리 필요
• 정정신고서를 제출한 경우 정정신고서가 수리된 날에 해당 증권신고서를 수리한것으로 봄
• 공모가액과 관련된 정정신고서는 해당정정신고서가 수리된 날로부터 3일 경과 후에 효력 발생

유상증자

• 유상증자 방법구분
  1. 주주배정방식: 가장 일반적 방식, 기존주주->실권주 이사회 결의(상장기업:신주인수권증서)
  2. 제3자배정(연고자배정)방식
  3. 일반공모방식
  4. 주주우선공모방식: 기존주주 -> 일반공모
• 유상증자 발행가액 결정 이해
  1. 주주배정방식, 주주우선공모방식: 할인율 자율결정
  2. 제3자배정방식(기준주가 90%이상), 일방공모방식(기준주가 70% 이상) : 할인율 제한

상장 절차 및 상장폐지 기준

• 상장절차: 상장예비심사청구소(거래소)->증권신고서(금융위/금감원)->효력발생기간(15일)->청약,납입->본상장
• 상장폐지 : 상장폐지 우려되는 종목으로 지정, 지정시 신용거래, 대용증권 제외, 1일간 매매거래 정지

유가증권 상장(listing)

• 유가증권 상장은 당해 유가증권 발행인으로부터 상장신청이 있어야 가능
• 우선주 등 보통주를 제외한 주식의 경우 종목별로 상장신청을 하지 않을수 잇음
• 최종 공모가격은 수요예측 결과 감안하여 대표주관사와 발행회사가 협의 결정
• 증권을 모집 또는 매출하고자 하는 법인은 증권신고의 효력발생전에 예비투자설명서를 작성, 발행회사는 증권의 효력 발생일에 금융위에 투자설명서를 제출
• 신규상장일 장개시 전 단일가 주문시 공모가의 90%~200% 범위 내에서 주문가격을 정할 수 있음

상장종류

• 신규상장(처음상장): 공모상장과 직상장
• 추가상장: 유무상증자, 우선주 발행, 주식배당, 전환사채권 등의 권리행사
• 변경상장: 액면금액 등을 변경하여 새로이 발행한 주권을 상장(상호변경, 액면분할 등)
• 재상장: 대상 3가지(상장법인 간 합병 등) :상장폐지된 기업의 재상장
• 우회상장: 상장법인 + 비상장법인 합병을 통한 상장

유가증권 호가 종류

• 지정가호가: 투자자가 주문을 할 때 주문 가격을 지정하는 호가 (현재 거래소에서는 대부분 이 호가로 주문이 됨)
• 시장가호가: 위탁자가 주문 시 주문가격을 입력하지 않고 체결되는 가격으로 지정되어 체결, 가장 유리한 가격조건 또는 시장에서 형성되는 가격으로 매매계약체결을 원하는 호가
• 조건부지정가호가: 주문을 할때 가격을 지정하나 미체결된 잔량에 대하여는 장 종료 단일가매매 시에는 시장가호가로 자동 전환되는 호가
• 최유리지정가호가: 주문시 가격을 지정하지 않고 시장에 도달 시 매수 시 반대방향, 즉 매도호가에서 가장 낮은 가격으로 지정되는 호가(정규장에서만 호가 가능)
• 최우선지정가호가: 주문 시 가격을 지정하지않고 시장도달 시 매수 시 동일방향 매수호가에서 가장 높은 가격으로 지ㄷ정되는 호가(정규장에서만 호가 가능)

### 사이드카

• 프로그램매매호가의 효력 일정지 제도
• 선물거래종목 중 직전일의 거래량이 가장 많은 종목의 가격이 급변하는 경우 프로그램매매호가에 대해 일정 기간 효력을 정지
• 선물가격이 기준가격 대비 5%이상(코스닥:6%)상승 또는 하락하여 1분간 지속되는 경우
• 정지시간: 5분간(단, 14:50분 이후에는 발동 정지)
• 발동예고: 5% 잇아 상승 또는 하락시
• 발동시간: 장 종료 40분 전 이후에는 이를 적용하지 아니한다(발동시간: 9:50 ~ 14:50)
• 1일 1회 발동

제4장 채권시장

용어정리

• 액면가:
• 표면이율:
• 만기수익률:
• 단가: 채권시장에서 형성된 만기슈익률에 의해 결정된 채권매매가격을 단가라고함

채권발행방법

• 매출발행은 채권 발행조건을 사전에 정함
• Dutch action은 낙찰 수익률 중 가장 높은 수익률을 일률적으로 적용
• 총액인수방식은 간접모집방식
• 차등가격 경매방식은 최고낙찰 수익률 이하 응찰 수익률을 일정 간격으로 그룹화하여 각 그룹 최고 낙찰 수익률 적용

말킬의 채권가격정리

• 잔존기간이 긴 채권일수록 동일한 수익률 변동에 대한 가격변동률은 커짐
• 표면이율이 낮은 채권일수록 가격변동이 커짐
• 동일한 수익률 변동이 발생하면 채권가격변동률은 수익률 하락, 상승 시가 다름
• 표면이율이 낮을수록 동일한 수익률 변동에 대한 가격 변동률 커짐

신종 채권

• 전환사채의 전환권행사 시 사채대금이 주식대금으로 전입
• 신주인수권부사채는 권리행사 후에 사채지위는 존속
• 교환사채는 사채보유자에게 사채발행회사가 보유하고 있는 상장주식으로 사채를 교환할수 있는 권리가 부여된 채권
• 수의상환청구채권은 채권보유자가 채권발행자에게 조기상환을 청구할 수 있는 권리 첨부

채권투자전략

• 적극적 전략 : 수익률예상전략, 수익률곡선타기전략
• 소극적 전략 : 인덱스전략, 만기보유전략, 면역전략

채권종류 구분

• 발행주체 : 국채, 지방채, 특수채, 금융채, 회사채
• 이자 및 지급방법: 이표채, 복리채, 할인채(무이표채)

  채권종류 정의

• 이표채: 만기전에 정기적으로 이자 지급하고 만기에 원금 상환, 회사채의 대부분은 이표채로 발행
• 할인채: 이자를 표면이율(할인율)로 할인하여 선이자 지급하고 중도에 현금 지급은 없고 만기에 원금 지급 (무이표채)
• 복리채: 원금과 이자를 만기에 일시 지급하는 채권으로 기간별 발생하는 이자를 재투자하여 만기에 일시 지급(연단위 복리채)

발행시장과 유통시장

• 직접발행: 매출발생(조건 사전결정), 공모입찰발행(C:복수조건, D:단일, 차등가격:복수)
• 간접발행: 위탁모집(위험부담: 발행인), 잔액인수, 총액인수(회사채 대부분)
• 장내거래: 일반채권시장, IDM
• 장외거래: 대고객대상매매, IDB (유통시장은 장외거래 중심, 기관투자자 중심)

전환사채(CB), 신주인수권사채(BW)

구분	전환사채(CB)	신주인수권사채(BW)
주식 취득할 권리	신주로 전환할 권리	신주 인수할 권리
신주 취득 한도	사채금액과 동일한 금액	사채금액 내
주식대금 납입	사채금액과 대체	주금의 납입
권리행사 시 사채권의 존속 여부	사채권 소멸	사채권 존속
권리행사 시 재무구조 변화	부채감소, 자본금 및 자본잉여금 증가	자본금 증가 및 자본잉여금 증가

전환사채 관련 투자지표

• 전환가격 : 전환사채권자가 전환청구기간 동안 발행회사의 주식으로 전환을 청구할 수 있는 가격
• 전환수주=(액면금액)/(전환가격)
• 패리티: 패리티는 전환사채의 이론 가치로 현재의 주가가 전환가격 대비 몇 % 상회하고 잇는가를 나타내는 지표

전환사채(CB), 교환사채(EB)

구분	전환사채(CB)	교환사채(EB)
발행회사 요건	주권상장법인 또는 비상장법인	주권상장법인
사채에부여된 권리	전환권	교환권
대상유가증권	발행회사의 주식	발행회사가 소유한 타 상장유가증권
권리행사 시 재무구조 변화	부채감소,자본금증가	부채감소,비유동자산 감소
권리행사 후 사채권자 지위	사채권자의 지위상실, 발행회사 주주의 지위 획득	사채권자의 지위상실, 타회사 주주의 지위 획득
주식의 취득가격	전환가격	교환가격
주주가 되는 시기	전환을 청구한 때	교환을 청구한 떄

기타증권

• 코코본드: 일정요건 시 전환가능한 증권(우발전환사채로 발행한 회사의 재무요건이 일정 이하로 내려갈 경우 주식으로 발행)
• 이중상환청구권부채권: 발행회사의 신용으로 발행한 채권이지만 담보자산에서 우선적으로 변제 받을 수 있는 권리가 부여된 채권(상대적위험 적음)
• 합성CDO: 기존 자산보유자의 소유권 이전이 일어난지 않으면 단지 신용위험만을 제 3자에게 이전하는 형식의 증권
• 변동금리부채권(FRN): 일정 기간마다 기준금리에 일정한 가산금리가 가감되는 표면이율에 의해 이자를 지급하는 채권(매단위 기간마다 기준금리에 따라 표면이율이 정해지므로 발행시점에서 이표이자금액을 알수 없음)

수의상환채권(callable bond)

• 채권발행자가 원리금을 만기 이전에 상환할수 있다는 옵션 조항이 첨부된 사채(금리 하락시 채권발행자는 권리행사)
• 특징: 일반채권에 비해 표면이율이 높고 채권수익률이 높음
• 수의상황채권의 가치: 일반채권 가치 - 콜옵션가치
• 투자자에게 투자목표기간 동안 현금흐름이 일정하지 않을수 있음
• 중도상환이 이루어질 경우 투자자가 재투자 위험에 노출됨
• 시장이자율이 하락할수록 발행회사가 콜옵션을 행사할 가능성이 큼

수의상환청구채권(puttable bond)

• 채권보유자가 만기 이전에 특정시점에 원금상환을 청구할 수 있는 권리가 부여된 채권
• 수의상황청구채권의 가치: 일반채권 가치 + 풋옵션 가치

전자단기사채(Short-term Bond)

• 전자증권법에 근거를 둠
• 전자단기사채는 전자적으로 등록되므로 실물증권 발행이 금지
• 발행금액은 1억 이상으로 함
• 만기가 1년 이내로 제한되며 만기 1개월 이내로 발행되는 경우 사채 투자에서 발행하는 소득은 원천징수 대상 아님

채권 발행방법

• 모집주선(위탁모집): 모집업무 등의 발행사무를 발행기관에 위탁하여 발행하는 방식(수수료 저렴) (위험부담: 발행회사)
• 잔액인수: 발행 및 모집사무를 발행기관에서 위탁하고 일정 기간 동안 모집 후 모집부족액이 발생하였을 경우 그 잔량 또는 사전 약정물량을 인수기관이 인수하는 방식 (위험부담: 발행기관)
• 총액인수: 인수기관이 총액을 인수하고 투자자에게 매출하는 방식, 간접 발행을 하는 경우 대부분 총액인수방식 사용, 일반적으로 인수수수료가 가장 높음 (위험부담: 발행기관)

Malkiel 채권가격정리

• 채권의 잔존기간이 길수록 동일한 수익률변동에 대한 가격변동률이 커짐
• 채권의 잔존기간이 길어지면 발생하는 가격변동률은 체감됨
• 동일한 크기의 수익률변동이 발생하면 채권가격의 변동률은 수익률이 하락할떄와 상승할 떄 다름
• 표면이율이 높을수록 동일한 수익률의 변동에 대한 가격변동률이 작아짐

만기수익률

• 채권 만기까지 단위기간별로 발생하는 이자와 액면금액에 의해 이루어지는 현금흐름의 현재가치의 합을 채권의 가격과 일치시키는 할인율
• 이표채의 경우 투자자가 주기적으로 수취하는 표면이자를 최초 투자 시의 수익률로 재투자하고 만기까지 보유하는 경우 가정한 수익률
• 만기일시상환채권은 채권투자 후 만기까지 보유하면 실효수익률은 만기수익률과 잋리

채권투자에 따른 위험

• 가격변동위험: 채권투자 후 만기수익률이 상승하면 채권가격은 하락, 만기수익률이 하락하면 채권가격 상승 위험
• 재투자위험: 이표채의 경우 중도지급받는 이자수입이 발생하는데, 이경우 얼마의 수익률로 재투자하느냐에 따라 채권투자수익률 차이발생
• 인플레이션위험: 물가 상승과의 괴리에 따라 금융자산가치 하락에 따른 구매력 감수위험
• 채무불이행위험: 원금 및 이자지급이 불가능한 위험(위험이 클수록 위험프리미엄이 커지므로 채권 수익률 높음)
• 유동성위험: 투자유가증권을 현금화하는데 어려운 위험 (거래단위가 큰 시장에서는 소액투자는 상대적으로 유동성 윟머에 노출)

듀레이션

• 듀레이션 높으면, 만기 높음, 표면이율 낮음, 채권수익률 낮음
• 잔존기간: 일반적으로 잔존기간이 긴 채권일수록 듀레이션 길다.
• 표면이율: 표면이율이 낮은 채권일수록 듀레이션 길다.(이표채인 경우)
• 채권수익률: 채권수익률이 낮은 채권일수록 듀레이션 길다.(이표채인 경우)
• 이자지급빈도: 이자지급빈도가 적을수록 보다 긴 듀레이션 갖는다(이표채의 경우)

채권수익률의 기간구조

• 불편기대이론에 의하면 투자자를 위험중립형을 가정함
• 유동프리미엄 이론에 의한 수익률 곡선은 불편기대이론에 의한 수익률곡선보다 언제나 위에 존재
• 유동성프리미엄이론에서 투자자들은 만기의 차이에 따라 발생하는 이자변동에 다른 채권가격의 변동위험이나 유동성의 차이에 대한 상당한 보상 요구
• 시장분할이론은 투자자들이 완전히 위험회피형이라는 가정을 바탕으로 함

채권투자 운용전략

구 분	가 정	전략구성
적극적 투자전략	시장 비효율적	미래 금리예측 등을 통해 높은 위험을 감수하면서 높은 수익률을 추구
소극적 투자전략	시장 효율적	미래 금리변동 예측에 따른 위험을 갖지 않고 사전적으로 위험회피를 위해 만기보유 또는 인덱스 펀드와 같은 방법에 의존하는 전략